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金融春暖花开

发布时间:2019-09-13 20:04:39

金融:春暖花开 2010-0 -29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点春暖花开:近期“监管”“融资”“紧缩”这三大压制因素纷纷靴子落地,银行投资环境回暖,融资融券与股指期货带来增量资金与人气,近期积极看多银行股。

目前四大行的融资基本确定(建行尚未公布),采取了比最好的预期还好的方式,体现了管理层的“呵护”,对市场是一种信心的提升。

预计 、4月份经济不会显著过热、CPI也不会失控,因此,政策将处于第一阶段紧缩过后的观察期。

预计10年1季度上市银行净利润增速达到25%,华夏、中信、招行、民生、宁波等增速预计超过40%,有望带动银行股的气氛。

4月份信贷额度又将重启,流动性预期改善。融资业务的开展将为蓝筹输血600-900亿,融资融券带动ETF需求提升,间接带动银行股的需求,银行股的真实流动性也会改善。

我们持续推荐的组合排序是:浦发、招行、民生。短期内关注华夏的“高业绩弹性+融资计划出台”机会、中行的“转债+实际流通市值小”等机会,我们会经常更新短期推荐品种。

市场担心宏观调控下不良的产生。我们着重分析了0 -04年那一轮周期内,银行放贷情况、调控节奏、不良产生节奏、银行股价超额收益情况。

核心结论是:目前的盈利预期中,已隐含与04年调控相似程度的不良反弹预期。

即便是在紧缩的过程中,0 年12月下旬至04年1季度末市场也存在了一个因“经济好(过热)、业绩超预期、政策暂时空白期”带来的显著反弹。与目前看多2季度“经济好(过热)、政策暂时空白期、制度性因素”有很多相似之处。

市场担心融资平台贷款问题,我们通过对低财政收入地区、与高财政收入地区新增贷款做不同的不良率假设,测算了09年新增融资平台贷款对银行未来5年利润的影响。核心结论是:在足够悲观的情况下09年新增融资平台贷款对未来5年银行业利润总额的影响是-17%,上市银行的影响肯定远远小于17%,后果是能承受的。

我们并非一味乐观:我们也担心经济过热、担心地方政府与中央政府博弈过甚(eg地方政府大规模投资计划愈演愈烈)引发的调控。但我们预计 、4月份经济不会显著过热、CPI也不会失控,政策将处于第一阶段紧缩过后的观察期,上述这些担心只是需要观察的地方,还没成为真实的风险,目前投资环境良好,宜春暖花开。

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