您的位置: 旅游网 > 社会

钢铁行业2015年年度投资策略坂上之云

发布时间:2019-10-13 05:26:32

  钢铁行业2015年年度投资策略:坂上之云

  投资要点.

  股价起伏的本质是资金的流动,资金流入股票二级市场自然是钢铁板块2014 年大涨的大前提,至于引发这个前提的原因,这是宏观策略层面的讨论话题。作为行业研究层面,我们更关心市场资金选中钢铁股、使其成为领涨板块的原因;

  商品投资界流传着着名的"人狗理论",认为市场就像主人和狗走在路上。人走的路好比股票的内在价值,由基本面的长期趋势所决定,而狗的路线好比股价的中短期走势,由投资者的预期波动决定。

  狗虽然时常偏离主人,但终要回归;

  "2013 年人转身向前、2014 年狗迷途知返" ,基本面回暖导致预期大幅修正进而推动估值修复,这是钢铁板块受资金追捧而领涨的主要原因。而未来预判是,"2015 年人继续向前,狗也会跟上";

  在钢铁基本面研究框架中,判断行业利润趋势和利润蛋糕切分是主要任务,两者分别对应的需要预判的指标是产能利用率和冶炼成本曲线的变化。

  2015 产能利用率继续提升。钢铁产能周期在2014 年已走出阴霾,目前处于拐点右侧,在未来相当长的一段时间内钢铁产能将受行政手段压制而停滞不前,其中板材产品的供给调整更为彻底。我们预计2015年中国钢铁产能净增加仅180 万吨,内陆主流消费地呈产能负增长状态。钢产量方面,内需受托底政策支持,预计维持微幅正增长状态,悲观假设下估计内需增速0.2%;此外存货周期及钢铁出口复兴将相对积极。预计2015 年钢产量8.45 亿吨,同比增长3.1%,增量2505 万吨。结合产能增长数据,预计2015年钢铁产能利用率提升至86.3%,同比增加2.4 个百分点,行业利润将继续恢复; 竞争力重构利于国营钢厂。2014 年起钢铁行业成本曲线出现重构契机,资金成本、环保成本的上升将使民营钢厂吨钢成本相对于国营钢厂增加 元,民企由经营效率差异搭建起来的200 元吨钢成本优势几近消失,若后期钢铁国企改革得以有力推进,国营钢厂成本竞争力可能进一步增强,则行业成本结构将实现倒置,国营钢厂有望重回成本曲线底部,从而获取相对利润.

  投资策略.

  周期归来看钢铁。在经济转型的大背景下,市场对钢铁未来前景预期仍然偏谨慎,这成为未来行业基本面继续超预期的前提。2015 年钢铁产能供给继续停滞不前,出口复兴、内需托底、存货周期推动钢产量维持低速增长,产能利用率及冶炼利润延续复苏趋势,钢铁利润有望再次给市场带来意外之喜。标的选择上板材行业供给端调整更为彻底,且对应下游受地产投资回落影响相对较轻,加上成本竞争力重构进程中处于有利地位的国营钢厂也主要以生产板材为主,因此优先长期看好低PB估值板材类上市公司,包括华菱钢铁、新钢股份、鞍钢股份、宝钢股份、首钢股份、ST 南钢、本钢板材;

  主题热点方面,国内外高铁基建迎来繁荣期,高铁相关钢铁标的具有较大的估值提升空间及动力,看好零部件及原材料供应商马钢股份、太钢不锈;此外军工板块重组改制预期及行业订单的增长趋势仍将吸引市场目光,与之关联的特钢板块同样会受到资金的追逐,建议明年阶段性关注军工相关特钢及材料类企业包括钢研高纳、抚顺特钢、大冶特钢、中原特钢;

  拥抱新模式。传统经济增速放缓是大势所趋,而新技术新模式的引入则可能对传统经济的内部竞争结构带来巨变,企业若能颠覆旧经营模式,依然可以通过市场份额的扩张达成自我快速成长。钢贸领域中电子商务的介入有望带来传统钢贸模式的革新。新模式能否成功关键在于其相对于旧模式的优势,对于钢铁电商而言,其成功与否的关键在于能否有效降低钢铁交易的成本。大宗品相对于消费品而言渠道费用占比低,交易成本压缩空间较小,尽管如此若电商平台能够整合供应链各物流环节,仍可实现物流成本、资金成本的下降。在目前众多钢铁电商平台中,我们认为物产中拓的第二方平台类京东模式前景光明,长期看好公司钢铁电商的发展前景,建议"买入"。详细逻辑论述见深度报告《钢铁京东》、《金角银边草肚皮》。

行业资讯
武侠
金牛座
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的