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方兴科技600552公司深度报告锆业务与

发布时间:2019-10-13 06:09:50

  方兴科技(600552)公司深度报告:锆业务与触摸屏齐飞

  我们有别于市场的观点:

  1)新材料的增长将基于电熔锆产能增加,2013年增长主要来自于年初5000电熔氧化锆投产,使总产能达到1.5万吨;另外,在募投项目上半年已经顺利完成募集的情况下,5000吨高纯氧化锆一期2000吨有望2014年二季度投产,2015年达产,预计这两年的增速在%左右。另一方面,由于原料锆英砂价格筑底回升,有利于产品吨毛利的提高。

  2)触摸屏项目直接切入OGS中大尺寸屏产品,符合行业发展趋势和需求激增点。预计一期项目今年底试生产,明年逐步贡献业绩,到二季度达产。届时这个项目将显着提高公司2014—2015年的利润。

  3)TFT-LCD玻璃减薄生产线项目一期我们预计2014年将贡献利润。

  关键假设点:

  1)募投项目5000吨高纯氧化锆一期2000吨2014年二季度投产,2015年达产;2)募投项目电容式触摸屏项目一期2013年底试生产,二季度达产;3)非拟募投项目:TFT-LCD玻璃减薄一期预计2014年贡献利润;4)原料锆英砂价格相对稳定。

  投资评级与估值:

  我们预计年归属于上市公司股东的净利润分别为1.91、2.91和3.91亿元,根据10转5股摊薄计算对应年EPS 0.80、1.22和1.64元。通过比较相关公司估值水平,我们给予公司新材料和ITO导电膜玻璃2013年对应PE 35倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  股价表现的催化剂:

  1)在建项目进度快于或符合预期;2)原料价格上涨;3)下游需求增长强劲。

  核心假设风险:

  募投项目投产进度低于预期;TFT-LCD减薄项目进度低于预期;新建生产线良品率低于预期;原材料价格大幅波动。

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